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从机制风险来看，UST 的 “算法稳定” 模式存在先天缺陷。它依赖市场参与者在 UST 价格偏离 1 美元时，通过兑换 LUNA 进行套利来修复锚定。当 UST 需求旺盛时，系统增发 UST 并销毁 LUNA；反之则销毁 UST 并增发 LUNA。这种设计高度依赖市场信心与 LUNA 的市值支撑，一旦出现大规模抛售，LUNA 的增发会导致其价格暴跌，进而丧失套利吸引力，形成 “死亡螺旋”。2022 年 5 月，UST 价格跌破 0.9 美元后，恐慌性抛售引发连锁反应，短短几天内 UST 价格跌至 0.03 美元，LUNA 更是从 80 美元跌至近乎归零，印证了机制的脆弱性。

市场流动性风险同样致命。UST 虽曾跻身全球市值前十的稳定币，但实际流通中的深度不足。在崩盘前，UST 的总市值超 180 亿美元，但其在主流交易所的交易对流动性有限。当大额抛单出现时，市场无法承接，价格瞬间失控。数据显示，2022 年 5 月 10 日单日，UST 的抛售量达 45 亿美元，远超市场承接能力，直接触发了价格崩塌。

监管风险是悬在 UST 头上的另一把利剑。算法稳定币的运作模式游走在金融监管灰色地带，其发行与流通未纳入传统金融监管框架，缺乏准备金制度和合规审查。2022 年美国 SEC 曾警告，UST 可能属于未注册证券，这一消息加剧了市场恐慌。在全球监管趋严的背景下，类似 UST 的算法稳定币随时可能因政策变动被限制交易，导致投资者无法变现。

此外，项目方的中心化操控风险不容忽视。Terra 生态由 Do Kwon 团队主导，其对 LUNA 和 UST 的供应具有高度控制权。在危机爆发初期，项目方试图通过动用储备金回购 UST 稳定价格，但操作透明度不足，且最终因资金耗尽失败。这种中心化管理模式，使得投资者难以预判项目方的决策风险，也缺乏有效的监督机制。